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科創板IPO詢價制度調整顯成效 “抱團報價”受遏制

徐蔚上海證券報

  10日晚間,中自科技、凱爾達、匯宇制藥發布在科創板上市發行公告,加上此前的高鐵電氣,自科創板IPO詢價制度調整以來,已有4單IPO項目按調整后的規則完成了詢價定價。從上述項目的報價情況看,有效報價區間寬度已由此前的不到1%拓寬至10%以上,有的甚至達到40%,定價及投資者入圍情況也顯示,賣方的博弈力量及買方的內部博弈都在增強。此次詢價制度調整使買方“抱團報價”受到遏制。

  從這4單IPO項目的報價情況看,由于買方報價更為分散,有效報價區間明顯擴大。9月28日,高鐵電氣成為科創板首個按新規則詢價的公司,在剔除1%的最高報價后、高于“四數”孰低值的有效報價區間為7.18元至8.00元/股(“四數”即網下投資者有效報價的中位數和加權平均數、五類中長線資金有效報價的中位數和加權平均數),有效報價區間寬度約11%。9月30日詢價的中自科技、凱爾達、匯宇制藥的有效報價區間進一步擴大到20%至40%。而在詢價制度調整前,詢價入圍報價的最高價和最低價間往往僅有幾分錢的落差,區間寬度不足1%。

  從定價情況看,規則調整后,科創板新股發行定價與估值更能反映市場博弈結果。其中,高鐵電氣發行市盈率20.29倍,較網下投資者報價“四數孰低值”上浮0.08元(1.13%),賣方博弈力量有所強化。后續3單的定價中,買方內部博弈持續增強,報價中樞有所上升。

  從投資者入圍的情況看,上述4單項目入圍比例為31%至87%,較規則調整前有所下降,也顯示買方內部博弈加強。值得一提的是,記者發現,在高鐵電氣項目的詢價定價中,報價集中于7.14元、7.15元的大量配售對象(占比約25%)因報價低于發行價最終未能入圍,使報價入圍的配售對象獲配新股數量大幅提升。這進而使得后續3單項目的買方內部博弈進一步增強,報價進一步分散。

  專家認為,此次詢價制度調整的初步效果是好的,是進一步深化注冊制的循序漸進改革路徑的良好示范,加大了對買賣雙方的激勵和約束,給了市場更多選擇空間。其中,將高價剔除比例由“不低于10%”調整為“不超過3%”,有利于緩解投資者自主報價時擔心被剔除的顧慮,引導其獨立研究、自主參與;取消定價突破“四數孰低值”時需延遲發行的要求,則有效擴大了發行人的定價決策空間,有利于促使買賣雙方的博弈回歸均衡。同時,網下投資者入圍比例降低,也打破了市場既有的買方報價聯盟,有利于強化買方內部博弈。

  同時,市場人士也提出,在完善基礎制度建設時還要加強自律監管。監管要“硬”,對一些觸碰規則底線、挑戰監管的行為應加大懲處力度。

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