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生物谷 燈盞花藥品領域龍頭

熊永紅 傅蘇穎中國證券報·中證網

  近日,生物谷獲核準向不特定合格投資者公開發行不超過684.9萬股新股并在新三板精選層掛牌。發行價格為13.99元/股,于7月8日進行網上、網下申購,募集資金將投資云南生物谷大健康產業園項目及補充流動資金。公司從事燈盞花系列藥品生產,產銷規模、品種結構、自主知識產權等方面,公司均在國內處于領先地位。

  兩大獨家產品占營收98%

  生物谷主要從事中成藥的研發、生產及銷售,主要治療領域為心腦血管疾病。公司最具特色的產品是燈盞細辛系列,以燈盞生脈膠囊、燈盞細辛注射液為主導產品,上述兩種產品占公司營業收入98%左右。公司已上市的產品還有燈盞細辛膠囊、燈盞細辛軟膠囊、燈盞花素片、燈盞花滴丸、銀杏葉片,但銷量較小。

  生物谷稱,在產品種類、工藝水準、市場份額以及研發深度等方面,公司燈盞細辛類中成藥均處于領先地位。

  心腦血管疾病中成藥市場空間大。相對于其他心腦血管疾病中成藥,燈盞花產業才剛剛起步,距離“天花板”較遠。中國中醫科學院中藥資源中心發布的《2017年度中國云南燈盞花產業發展報告》顯示,燈盞花全部制劑產品年銷售額不到50億元,遠不及丹紅注射液等單品種的體量,與三七、丹參、銀杏葉等較為成熟的產業規模存在較大差距,未來潛力可期。

  燈盞花制劑常見藥品包括燈盞花片劑、膠囊劑以及注射劑,生產及銷售燈盞花制劑的企業主要包括龍津藥業、湖南恒生以及生物谷。南方醫藥經濟研究所數據顯示,2017年3家企業共占據了燈盞花注射劑市場93%以上的份額。其中,生物谷占41.3%,昆明龍津占30.5%,湖南恒生占21.4%。龍津藥業和湖南恒生以“注射用燈盞花素”為主打產品。公司燈盞花制劑產品劑型較全,且以口服制劑為主,口服制劑產品占公司主營業務收入約60%,隨著慢性病用藥市場規模擴大,公司口服制劑產品市場潛力大,市場份額將進一步提高。

  獨家產品二次開發研究

  燈盞生脈膠囊和燈盞細辛注射液均為生物谷具有自主知識產權的全國獨家產品。燈盞生脈膠囊參與了國家科技部“十一五”科技支撐計劃臨床研究課題和國家科技部“863”高技術研究發展計劃臨床研究課題、2019年度國家重點研發計劃“中醫藥現代化研究”項目——“生脈散類名優中成藥為范例的中藥作用機制解析創新方法研究”等研究項目,榮獲2018年度國家科學技術進步二等獎。燈盞細辛注射液參與了國家火炬計劃項目、國家“863”計劃研究課題以及國家科技重大專項“中藥上市后再評價關鍵技術研究”之臨床安全性評價研究課題。燈盞生脈膠囊和燈盞細辛注射液在中華中醫藥學會中藥大品種科技競爭力排行中均展現出了強大的競爭力。

  公司致力于核心產品燈盞生脈膠囊和燈盞細辛注射液產品力提升和二次開發研究,聚焦于基礎研究和臨床研究項目;A研究主要圍繞藥效物質化學成分研究、生產工藝優化研究、質量標準提升研究、質量檢測方法研究(如指紋圖譜檢測方法優化研究)、標準化研究、燈盞花種子種源研究、燈盞花重金屬農殘研究、提取工藝優化研究等項目,臨床研究主要圍繞產品說明書適應癥的臨床研究、產品的安全性有效性再評價研究、臨床應用專家共識研究、產品真實世界研究以及藥物經濟學評價研究等項目。

  2017年-2019年,公司研發費用分別為1132.90萬元、1530.03萬元和1114.21萬元,占營業收入的比例分別為1.88%、2.78%和2.00%。此外,2019年度公司研究開發支出并形成無形資產的金額為115.85萬元。

  公司擁有較強的技術研發和創新能力,設立了企業博士后科研工作站、國家認定企業技術中心、云南省特色植物藥工程技術研究中心。公司研究中心擁有多臺高精密檢測設備,如核磁共振譜儀、液相色譜/飛行時間質譜聯用儀、制備液相儀等,建成了國內一流的“天然產物高效分離和鑒定系統”,在植物化學和藥學研究技術裝備水平方面達到領先水平。

  銷售費用等問題受關注

  此前,公司就全國股轉系統公司提出的針對公司銷售費用、應收款項等問題進行了回復。

  報告期內,公司銷售費用分別為3.23億元、2.77億元、2.8億元,占各期收入比例分別為53.62%、50.25%和50.19%,主要為市場推廣費。問詢函要求,結合同行業市場推廣模式,說明公司市場費用構成、市場費用占收入比與同行業的差異情況及原因。

  生物谷回復稱,公司銷售費用中主要為市場費用,與同行業公司銷售費用的構成不存在重大差異。公司銷售費用中市場費用占比低于龍津藥業和步長制藥,高于沃華醫藥、以嶺藥業和昆藥集團。銷售費用中市場費用占比高于同行業公司平均水平,主要系各家公司的具體產品、具體銷售政策不同所致。

  報告期內,公司綜合毛利率分別為83.05%、80.96%和80.11%,同業企業平均毛利率分別為72.52%、73.21%、70.96%。問詢函要求公司結合“兩票制”“帶量采購”等政策,量化分析并披露政策實施前后對公司毛利率的影響,毛利率絕對值、變動幅度及變動趨勢與行業可比公司是否一致,是否具備合理性。

  生物谷回復稱,“兩票制”和“帶量采購”政策的實施對公司的生產經營無重大實質影響。報告期內,公司毛利率與同行業可比公司的變動趨勢一致。除燈盞生脈膠囊2018年毛利率下降幅度高于同行業平均水平外,報告期內,燈盞生脈膠囊和燈盞細辛注射液毛利率變動幅度與同行業可比公司一致。

  公司報告期末應收賬款余額分別為1.78億元、1.99億元、2.47億元。其他應收款余額分別為348.29萬元、233.76萬元、6602.90萬元。生物谷表示,報告期內公司應收賬款周轉率低于可比上市公司平均水平,主要系公司藥品在第四季度銷售占比相對較高。公司均授予客戶一定的信用期,信用期通常為90天至150天不等;且公司主要藥品功能主治心腦血管疾病在秋冬季節是高發期,受客戶年底提前備貨等因素影響,公司四季度收入金額一般處于較高水平。四季度銷售貨款較大部分均處于信用期內,形成期末應收賬款,導致公司期末應收賬款處于較高水平,占總資產比率較高。

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