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“疫后復蘇”主線有哪些線索可追尋?

費天元 上海證券報

  6月1日起,上海進入恢復正常生產生活秩序階段。供應鏈、產業鏈開始回歸暢通,汽車、電子等“上海制造”優勢行業逐漸重現昔日榮光;居民生活回歸正常,此前被抑制的消費需求大概率迎來反撲。在此背景下,“疫后復蘇”成為近期A股市場的重要主線。

  如何布局“疫后復蘇”主線?這一話題成為5月中下旬以來賣方研究的重點。賣方普遍認為,“產業鏈景氣”將是未來一個階段市場的主要線索。特別是一些本來處于上行周期的行業,由于疫情影響中斷了供應鏈或暫時被干擾了需求,待到疫后生產恢復常態,這些行業景氣度將更具韌性。

  “‘復蘇’將成為下一階段的關鍵詞!痹趶V發證券首席策略分析師戴康看來,上海復工復產有序推進,大體沿著從“重點企業”到“外貿、快遞等領域”再到“分階段復商復市”的脈絡展開。具體看,“疫后復蘇”對應著物流、制造、貿易、消費四條主要線索。

  首先,復工復產需要率先解決供應鏈中斷與梗阻問題,物流的修復自然成為第一層級的線索。從高頻數據來看,物流、公路貨運等環節的中轉阻滯已明顯緩解,電商、物流行業將率先迎來改善。除陸路運輸外,海運吞吐量受益于保供保暢政策的落地而出現回升,港口運轉效率將明顯提高。

  其次,隨著交通物流的恢復,疫情受損產業生產端的修復正在演進,上海強項制造業的修復成為第二層級線索。從規模以上工業總產值和工業企業營收體量來看,上海的工業強項集中在汽車、半導體、石化鋼鐵制造業等領域。此外,生物醫藥也是上海重點布局的產業。

  再次,上海港是我國第一大貿易港,貿易的修復是第三層級線索。本輪疫情防控期間,港口出貨不振造成貿易流轉梗阻。但是,部分行業的海外需求未受疫情擾動,僅是供給端短期因生產資料、出貨物流不暢而受影響。以全球市占率連續抬升來衡量比較優勢,上海出口鏈條具備更強修復彈性的品種主要為汽車、半導體、汽車零部件、醫療器械、分析儀器等。

  最后,消費的修復作為第四層級線索,其影響路徑更為復雜。從“居民自發”角度看,上海人均可支配收入居全國之首,因此對收入彈性更敏感的可選消費占比高于必選消費;從“政策驅動”角度看,可關注近期促消費政策結構發力而受益的消費領域,如汽車、家電、家具等。

  天風證券首席策略分析師劉晨明建議,從兩個維度進行布局:一是在本輪上海疫情發生前已處于上行周期的行業,這些行業與經濟總需求關系較小,只是因疫情被中斷了供應鏈或者被暫時干擾了需求,較為典型的包括新能源基建、汽車半導體、醫美;二是在疫情發生前正要接近困境反轉的行業,這類行業基本按照自身產業周期運行,較為典型的包括調味品加工、旅游酒店、餐飲。

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